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追根溯源,探討半導體缺貨的危與機

作者:信達證券,方競時間:2021-04-29來源:未來智庫收藏

景氣度持續高漲,缺貨漲價潮來襲。20 年下半年以來,缺貨漲價已成為半導 體行業主旋律,缺芯甚至影響到下游終端市場正常運行。其中最嚴重的當屬汽車 市場,IHS 預計二季度汽車減產將達 130 萬輛。與缺貨漲價潮隨之而來的是全球半導體景氣度的持續高漲,2021 年 1 月全球半 導體行業銷售額同比增速高達 13.2%。WSTS、Gartner、IC Insights 等各大機 構紛紛上修預期,IC Insights 更是預計 21 年全球半導體市場增速有望達 19%。 那么缺貨漲價潮起因如何,供不應求趨勢預計將持續多久?本文從供需兩大角 度詳細拆解,并基于長期視角探討半導體行業未來機遇。

本文引用地址:http://www.5nmn.com/article/202104/425051.htm

需求端:量化汽車、手機、礦機等下游市場驅動力。各下游市場缺貨存在各自 結構性的原因。正文中我們以最受關注的汽車與智能手機市場為例:

1)汽車:斷崖式缺貨將緩解,長期緊張持續。車用 MCU 緊缺是造成汽車斷崖 式缺貨的主要原因,目前全球約 70%的車用 MCU 由臺積電生產,頂級供應商 對臺積電依賴度高。20 年上半年,受疫情沖擊汽車銷量不佳,整車廠遵循 JIT 經營模式而大幅砍單,2H20 汽車芯片占臺積電營收比例由 5%-6%降至 2%-3%。 而下半年開始汽車銷量反彈超預期,整車廠重啟拉貨,但由于供應難以快速恢 復,遠無法滿足市場需求。不過一季度起,臺積電將以超級急單方式插單生產汽車芯片,我們認為三季度起 汽車嚴重缺芯可能將逐步緩解,但長期來看車用 MCU、IGBT 等功率器件仍將 維持供需緊平衡狀態。

2)智能手機:需求漸進復蘇,各大廠商對 21 年指引樂觀。20 年上半年受疫情 擾動,手機市場銷量不佳。下半年全球手機市場快速復蘇,再加之華為事件,各 大手機廠加大了備貨力度。但由于 SOC 供應商的準備不足,手機出貨仍不及預 期,參考舜宇光學的月度模組出貨數據,11、12 月的模組出貨量降至 4000 萬 +,同比降幅在 20%以上。不過進入 2021 年,中低端機型的套片供給快速改善, 依舊缺貨的芯片主要有旗艦機套片,CIS,電源芯片。 經歷前期一季度的補庫存浪潮后,當下手機市場需求端數據環比放緩,開始回歸 常態水平,展望后市,我們認為各大龍頭廠商積極備貨搶占市場蛋糕的動力不可 忽視。當前各大手機廠的規劃加總,一定程度上或超整體市場需求量。后續伴隨 著智能機競爭格局重回穩態,市場的不確定性將減弱。

供給端:產能為王,剖析各制程產能緊缺原因。與上一輪 2017-2018 年全球 8 英寸晶圓產能緊缺不同,本輪呈全線產能緊缺的態勢。

5nm -7nm 產能長期供不應求。由于高技術難度和研發成本居高不下,先進制程 逐漸為少數晶圓廠壟斷,目前僅有臺積電、三星兩家在 7nm 及以下工藝角逐。 先進制程代工成為賣方市場,出于對高性能運算需求的驅使,一有更先進制程新 產能爬出便遭蘋果、高通、AMD、英偉達等瓜分,如 PC、服務器、游戲機的 CPU、 GPU,礦機 ASIC 芯片等需求爆發,皆是 5nm -7nm 產能供不應求的關鍵推手。

10nm-20nm 產能緊缺已有部分緩解。14nm 主要用于生產 4G 手機處理器、服 務器芯片、機頂盒芯片、安防芯片、物聯網 SOC 等,且據 IC insights 數據,10- 20nm 產能占比在 38.4%,為各制程產能中最大占比。未來伴隨著 5G 滲透率提 升,4G 手機需求亦將下行,該制程段的產能緊缺將進一步緩解。

40-65nm 工藝長期維持供需緊平衡,需求爆發與擠出效應加劇產能緊缺。40- 65nm 工藝制程需求旺盛,下游囊括車載 MCU、CIS、IOT 通訊芯片、Nor Flash 等眾多下游市場,長期以來維持供需緊平衡狀態,而一旦有某市場需求快速爆 發,便容易擠壓整體產能造成缺貨。進入 21 年以來,為緩解汽車嚴重缺貨,臺 積電以超級急單方式插單生產汽車芯片,轉移部分觸控面板驅動 IC 和 CIS 用產 能,導致 CIS、WiFi 藍牙芯片、Nor flash 等更為吃緊。

8 英寸晶圓產能長期擴產不足,產能持續緊缺。8 英寸主要用于生產模擬 IC、功 率器件、傳感器芯片等,下游需求集中在汽車、工業、智能手機等。長期以來 8 英寸晶圓擴產力度較小,2016-2019 年均復合增速在 3.7%。且由于眾多 6 英寸 及以下尺寸晶圓廠被關閉或改建,增加 8 英寸晶圓產能負擔。近兩年來,8 英寸 主流晶圓廠產能利用率長期維持在 90%以上。隨著 20 年下半年以來各下游需 求快速爆發,產能遠不能滿足供給。

庫存需求共振,半導體景氣持續度望超預期。半導體景氣度持續高漲,但市場 質疑庫存水位過高之聲不絕如縷。我們分別統計了半導體產業鏈庫存、渠道庫 存、模組廠和終端下游庫存情況,整體來看目前庫存處于良性水位,如 Q4 半導 體龍頭庫存達 583.62 億美元,同比增長 21.66%,達到歷史高位。但庫存周轉 天數從 19 年 Q1 的 60 天下降到 20 年 Q4 的 43 天。 且參考歷史經驗,新周期補庫存的上行階段一般持續 4-5 個季度左右。而本輪補 庫存周期剛剛開啟,未來雖然或有小規模的調整,但大趨勢將全年向上。同時, 我們認為本輪半導體行業缺貨漲價,并非僅有庫存周期推動,更應該重視的是, 當前迎來 5G、AIOT、汽車電子等新一輪的需求爆發,半導體市場將迎來長達 5- 10 年的需求周期。




關鍵詞: 半導體缺貨

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